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美股熔斷,全球會否再現金融危機?

來源: 時間:2020-03-10 10:20:42 次數:

方正證券分析師認為,若美股牛市終結,A股大概率將同步下跌但跌幅會遠小于美股。

文6670字,閱讀約需13.5分鐘

新京報記者 張思源 張姝欣 姜慧梓 編輯 王進雨 徐超 陳思

北京時間3月9日晚間,隔夜美股開盤暴跌,標普500開盤跌7%觸發熔斷機制,暫停交易15分鐘。道指跌幅達到7.29%,刷新2019年初至今的值。

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美股觸發第二次熔斷

數據顯示,三十多年來的美股市場,此前真正觸發熔斷僅有一次:1997年10月27日,道瓊斯工業指數暴跌7.18%,收于7161.15點,創下自1915年以來大跌幅。

標普500指數開盤下跌196.70點,跌幅6.62%,報2775.72點;納斯達克指數開盤下跌616.00點,跌幅7.18%,報7959.59點;道瓊斯指數開盤下跌1787.10點,跌幅6.91%,報24077.65點。

據悉,在美股交易時段,熔斷機制可以分為三級。一級市場熔斷,是指市場下跌達到7%;二級市場熔斷,是指市場下跌達到13%;三級市場熔斷,是指市場下跌達到20%。

美股石油股全線重挫,雪佛龍、??松梨诘?3%,斯倫貝謝跌近30%。

美股科技股盤初重挫,特斯拉跌近12%,蘋果公司跌近9%,亞馬遜、臉書、奈飛跌近7%。

周一,受到新冠疫情以及中東石油“黑天鵝”影響油價一度崩跌超30%,創1991年以來大單日跌幅。

歐洲股市開盤集體大跌,德國DAX指數跌超7%,英國富時100指數跌超8%。亞太股市方面表現亦不理想,日經225指數收跌5.38%;東證TOPIX指數收跌5.61%。A股三大指數巨幅震蕩,上證指數失守3000點,收跌3%。

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美股暴跌背后是十年牛市終結嗎?

美股大跌背后的原因在哪里?在全球股市下滑的下行的情況下,A股后市將有怎樣走勢?

對于此次美股下跌的主要原因,前海開源基金經濟學家楊德龍指出,這一次美股見頂其實并不主要是疫情擴散的原因,主要是美股經過十年的牛市,牛市的盛宴也將結束,累積了大量的獲利盤,而推動美股上漲的一些因素正在悄悄地改變,比如說美聯儲降息的空間已經不大,這一次緊急降息是為了提振市場信心,但是并沒有改變美國見頂的態勢,而是出現了接連暴跌。美股見頂還有一個因素就是美國經濟陷入衰退的風險在加大。

粵開證券經濟學家、研究院院長李奇霖觀點指出,海外疫情擴散,疊加大跌打擊了投資者的風險偏好,使本來已經十分脆弱的情緒瀕臨崩潰,再加上指數化基金與程序化交易助推,造成流動性踩踏。價格下跌本身對美國制造業企業,尤其是能源行業產生較大的打擊,跌幅上看,能源企業跌幅居前,并且企業真實的資本開支過去很大程度上由頁巖油推動,油價下跌令實體總需求蒙上陰影。

李奇霖認為,美國非金融企業的利潤增長2014年后已經接近停滯,美股的上漲主要依賴于估值提升,依賴于企業發行債務工具回購。但避險情緒導致高收益債市場的風險溢價暴漲將使企業的債務融資受到阻礙。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,美股的11年的慢牛,已經走到盡頭,但特朗普行情把美國的股市推向了深淵。從基礎層面上來講,美股的崩塌也是必然的。從美國自身的原因來看的話,美國制造業的蕭條并沒有因為美國施行了所謂的國策而改變,反而使得制造業更加的蕭條、不景氣。在這種情況下,又剛好遭遇到了的暴跌。

方正證券分析師認為,經濟失速下行是導致美股超級牛市終結的根本原因,重要催化劑的出現是風險加速暴露的開始。經濟大幅下行是美股牛市終結的根本原因,如次牛市終結,經濟增速下行了5.15個百分點,第二次牛市終結,經濟增速下行了6.14個百分點。

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A股會怎么走?

方正證券分析師認為,若美股牛市終結,A股大概率將同步下跌但跌幅會遠小于美股。經濟預期傳導機制來看,若美股牛市終結,美國經濟增長衰退,在中美貿易沖突基礎上有極大概率會出現中國對美出口和對外出口大幅滑落的情形,并且想通過內需提振來抵消出口惡化對經濟的下拉影響,這種可能性微乎其微,因此終中國經濟增長出現平穩甚至回升的概率極低,更大的可能性還是中美經濟周期走向趨同,因此A股大概率將會同步下跌。

上述分析師稱,從估值分位區別影響機制來看,目前上證綜指位于16%估值分位,標普500處于85%的估值分位,A股估值分位水平已經很低,尤其相較美股而言有非常大的優勢,因此盡管A股在大概率同步跟跌的情況下,跌幅也會遠遠的小于美股。

楊德龍認為,2020年是美股見頂,A股見底的一年,美股向下,A股向上的一年。美股在十年周期擴張周期的頂部,而A股則是在十年周期的底部,這是中美股市走勢發生比較大差異的主要的因素。

李奇霖則指出,在現在這樣一個比爛的環境下,因為疫情防控得力,中國經濟基本面與政策可用空間的相對優勢,確實給中國的權益、債券資產、內需決定的黑色商品抗跌以及人民幣的強勢提供了有利的支撐。短期,可能由于全球金融市場的共振,流動性風險傳導存有調整壓力,中期仍可擁抱人民幣資產。

董登新表示,美國股市的暴跌對世界的市場有非常嚴重的影響,但相比之下A股市場可能會受到影響會相對小一些。A股市場有著自己獨立的經濟周期,A股目前所處的位置處在泥石的半山腰,此外,中國10年期國債的收益率在2%之上,30年期的收益在3%之上,因此,目前中國經濟形式應該是相對較好。美國股市暴跌的話,國際資本會尋找避風港灣,A股市場以及中國的國債市場目前應該是全球安全的。

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歷史的一天:黑色星期一創紀錄

全球跌成這個“熊樣子”

布倫特在今早開盤一度暴跌31%,而后收窄跌逾20%,觸及31.02美元/桶,創1991年1月美國在伊拉克發動戰爭以來的大跌幅。這一天,隨后跌跌不休——黃金由漲轉跌,全球股市全線大跌

1

滬深3234只個股下跌

3月9日,滬深指數全線收跌,滬指跌超3%,兩市3234只個股下跌。計算機、國防軍工、電子板塊領跌。

2

能源化工集體暴跌

3月9日,國內商品期貨市場收盤,能源化工集體暴跌。燃油、瀝青、、PTA、鄭醇、EG、棕櫚、鄭油、PP、EB、塑料、豆二、豆油等跌停,NR、橡膠大幅下跌超6%,滬銀跌超4%,滬鎳、尿素等跌超3%;僅滬鉛、蘋果等小幅收漲。

3

亞太股市全線大跌

3月9日早間,亞太股市均大幅低開。日經225指數失守20000點關口,澳大利亞S&P/ASX200指數創2008年大單日跌幅。

截至收盤,韓國綜合指數跌4.19%,報1954.78點,刷新2019年8月末以來低位;

日經225指數收盤跌5.07%,報19698.76點,刷新2019年1月初以來低位;

澳大利亞ASX200指數跌7.9%,報5760.6點;新西蘭NZX50指數跌2.94%,報11091.81點。

4

黃金跌破1670美元關口

今日早間,金價迅速漲破1700美元,倫敦金現高達1703.6美元/盎司。COMEX黃金期貨高報1704.3美元/盎司。這是金價自2012年以來,重回1700美元上方。

不過,午后黃金轉為下跌,倫敦金現探至1657.06美元/盎司,截至發稿報1668.7美元/盎司,跌0.33%,回吐日內全部漲幅。COMEX黃金期貨同樣跌破1670美元關口,截至發稿報1669.4美元/盎司,跌0.16%。

5

標普500觸發美股第二次熔斷

北京時間3月9日晚間,隔夜美股開盤暴跌,標普500開盤跌7%觸發熔斷機制,暫停交易15分鐘。道指跌幅達到7.29%,刷新2019年初至今的值。

數據顯示,三十多年來的美股市場,此前真正觸發熔斷僅有一次:1997年10月27日,道瓊斯工業指數暴跌7.18%,收于7161.15點,創下自1915年以來大跌幅。

不過,隨即美三大股指觸底反彈,截至北京時間22:24,道瓊斯為24400.37點,跌幅收窄至5.66%;納斯達克為8125.52點,跌幅收窄至5.25%;標普500為2805.58,跌幅收窄至5.61%。

6

WTI日內跌幅收至20%

布倫特在今早開盤一度暴跌31%,而后收窄跌逾20%,觸及31.02美元/桶。

截至北京時間3月9日22:15,WTI日內跌幅收窄至20%以內,現報33.35美元/桶,布倫特跌20.08%。

7

美國十年期國債收益率跌破0.5%

外匯市場,美元指數延續跌勢,盤中一度跌近0.6%;歐元兌美元盤初曾漲近1%,逼近1.14整數關口;美元兌日元盤初大跌超1.7%,且刷新2016年11月以來新低至103.53。

債券市場方面,美國十年期國債收益率跌破0.5%,美國十年期國債收益率跌破1%

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MSCI全球股市指數跌5.3%,勢將創2008年12月以來大單日跌幅。

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美股熔斷全球會否再現金融危機?對話北大教授余淼杰

▲北京大學國家發展研究院黨委書記、長江學者特聘教授余淼杰。受訪者供圖

進入3月,中央多個會議釋放積極信號。4日召開的中央政治局常委會會議和6日召開的決戰決勝脫貧攻堅座談會,分別就復工復產過程中的擴大內需、擴大對外開放和打贏脫貧攻堅戰等作出明確要求。

隨著新冠肺炎疫情趨緩,經濟社會發展開始與疫情防控統籌推進。人員流動增加、餐館開門、商戶營業、機關單位逐步恢復正常,企業陸續分批分時段復工,中國經濟社會秩序逐漸回歸。

過去一個月來,幾近沉睡的中國經濟是否開始復蘇?與此同時,疫情在海外蔓延,美聯儲降息未能救市,美股熔斷,疫情會否導致全球遭遇金融危機?

3月9日,新京報記者就上述問題對話北京大學國家發展研究院黨委書記、長江學者特聘教授余淼杰。

減稅重點向生產端轉移 可考慮擴大地方債

新京報:2020年我國要完成建成小康社會和“十三五”規劃兩個關鍵目標,如何看待疫情對實現目標帶來的影響?

余淼杰:如果要實現我們制定的目標,保證“十三五”規劃圓滿收官,我認為,今年我們的經濟增速應該保持在4.5%以上才是比較合理的。

從目前疫情發展的情況來看,要實現4.5%的經濟增長,國家需要出臺比較積極的政策來扶持,需要財政政策與貨幣政策雙輪驅動。具體而言,貨幣政策我們已經出臺了很多舉措,比如調低利率,提供低息或者免息貸款等。

因此,下一階段的主要工作在財政政策上。一方面,減稅的重點要從收入端向生產端轉移,現在已經有了階段性減免增值稅的措施。另一方面,還要考慮擴大地方專項債的規模,考慮發行特別國債。

財政赤字率提至4% 不會影響經濟長期發展

新京報:擴大債券規模直接影響赤字率,今年的財政赤字會擴大嗎?發債過程中如何控制風險?

余淼杰:今年的財政赤字率可以適當擴大,提高到4%也不影響經濟長期發展。美國去年的財政赤字率是4.6%,印度是6.1%,可見不論是發達國家還是發展中國家,他們的財政赤字都很大,沒有證據顯示財政赤字率超過3%會對一個國家的經濟帶來負面影響。

如何防風險?如果發行特別國債,那么要堅持特別國債跟著項目走,首先明確特別國債的目標,也就是名稱、項目的和用途。具體而言,可考慮較少量發行針對疫情的特別國債(多1萬億元),搭配較大量的長期建設國債,鑒于疫情影響短期,而基建是長期的。疫情特別國債應??顚S?,計入政府性基金管理,不納入赤字;長期建設國債可以列入赤字。

此外,還應考慮擴大地方專項債。由于特別國債發行流程較復雜,雖然可走快速通道,但也有一定滯后性,因此目前應以擴大地方專項債為主。2020年專項債規模仍將控制在2萬億左右,與去年2.15萬億的規模相當。擴大過程中,一定要注意風險,著重對基礎設施需求較大的省份。

如期脫貧要加強定點扶持 按人頭給予補貼

新京報:3月6日中央召開脫貧攻堅戰座談會,要求必須如期實現到2020年現行標準下的農村貧困人口全部脫貧。從經濟角度看,疫情對此有多大影響?有何建議?

余淼杰:今年脫貧攻堅的重點是“三州三區”等深度貧困地區,疫情對種養殖業和農民工復工等的影響程度不同。整體來看,農業仍然是受沖擊小的產業。今年一季度,產業會跟去年同期持平或略有下降。

其中,種植業受到的負面影響小,還可以有溫和增長。一方面疫情導致工廠或者工程建設項目停工,農村勞動力大量留在農村參與務農;另一方面,現在沒有明顯證據表明,春耕種子受到疫情負面影響。

但對養殖畜牧業來講就不同了,家禽養殖估計今年的一季度會出現負增長,因為現在缺少飼料,大量肉雞被迫處理,禽蛋供應也受到影響。同理,豬牛羊禽肉的總供應也會受到負面影響,我估算季度總供應會小于兩千萬噸。

此外,需要對農民工群體重點關注,幫助他們盡快復工。建議方面,我認為要加強定點扶持,首先排查摸清情況,然后由中央政府和地方政府一起給予補助專項補貼,按人頭發放。

5月疫情若受控制 大學生就業影響不會過大

新京報:4日召開的中央政治局常委會會議關注到高校應屆生的就業問題。今年的應屆畢業生會遭遇大范圍的“就業難”嗎?

余淼杰:從目前疫情趨緩的情況看,如果疫情不延續到二季度,那么就不會對今年的大學生就業產生過大影響。當然,這里面有兩個可能的擔憂。

一個是企業預期方面,因為無法準確判斷疫情的發展,因此很多企業決策對后期的招工或者擴工存有顧慮。因此,今年的春招的確會受到影響。但是我們也要看到,如果到5月份疫情得到有效控制,那么企業會加速開展線上招聘和線下面試,終不會大規模影響到大學生就業。

另一個擔憂是,在公務員招考或者大型國企方面,目前受到疫情限制,大規模的面試和招人并沒有完全展開,中央機關的公務員招錄時間已經推遲了。但可以預計的是,如果疫情在二季度得到控制,那么包括大中型企業、國家機關等的人員招錄也都會加速。

對整個城鎮就業來講,短期內不會直接影響就業率。一方面,城鎮就業率通常是以三個月的變化來衡量;另一方面,現在出現的失業現象主要是由于停工停產導致的摩擦性怠工,隨著各地推進復工復產,摩擦性的失業會隨著疫情受控而逐漸減少或者消失。

但從長期來看,疫情仍然會對我國的就業帶來影響,主要取決于中小企業在疫情中受到的影響程度。中小企業吸納的就業人數占城鎮就業人數的80%,如果中小企業大面積地受到疫情影響,導致停工或者開工不足、關門甚至破產,那么會對今年的就業,特別是藍領工人的就業造成一定壓力。

供給不足導致需求不足 通過線上拉動消費

新京報:如何把復工復產與擴大內需結合起來,把被抑制、被凍結的消費釋放出來?

余淼杰:目前中國經濟的需求不足,一是受到疫情的限制,二是復工復產還沒有完全到位,也就是說,是供給不足導致了需求不足。認清這點很重要。如果復工復產到位,產能供給上去,那么被抑制的消費需求就能夠釋放。

第三產業當中,餐飲企業線下需求不足這是肯定的,但是也有一些新型消費出現,線上消費反而有所上升,我們必須通過線上來拉動消費增長,對于催生的新型消費要培育壯大,使實物消費和服務消費得到回補。另外,我們還可以擴大進口具有替代性的產品,來緩解我國因為短時、臨時供給不足而產生的問題。

疫情致全球經濟放緩 但不足以造成經濟危機

新京報:疫情在海外蔓延,多國經濟受到沖擊,美股出現2008年金融危機以來熔斷。疫情會否導致全球再次遭遇金融危機?

余淼杰:我認為,疫情會導致今年全球經濟增速放慢,但不足以造成經濟危機,有些聲音認為會導致全球危機言過其實。

從世界各國對疫情的應對來看,包括中國、歐美各國都采取了降低利率這種寬松的貨幣政策來拉動經濟增長,在這樣的貨幣政策下,疫情對經濟的影響會降得更低。

中國是世界第二大經濟體,也是全球價值鏈的中心,因此討論全球經濟危機必然要看中國的表現。

目前來看,盡管季度中國經濟受到疫情影響,但是現在疫情已經出現可控勢頭。隨著復工復產,中國經濟有望在三月底或者第二季度進入正常軌道。

作為全球價值鏈的中心,中國基本上是從東盟、日本、韓國進口原材料核心零部件,經過我們裝配生產,再出口到歐盟。

從這個價值鏈上看,中國的下游美國在第二季度,也就是四月份,剛好會是疫情比較嚴重的時候,可能導致美國部分停工停產,對中國產品表現出更高的需求。我們的產品可以更多出口到歐美去,保證了中國經濟的增長。

保證中國經濟增長也就拉動了上游東盟的經濟發展。從之前兩個月的情況看,中國跟東盟的貿易額并沒有受到太多負面影響,東盟甚至取代歐美,成為中國大的貿易伙伴。

這樣來講,中國采取有力的財政政策和貨幣政策配合,保證全年經濟增速在4.5%—5%之間,那么作為世界經濟增長的火車頭,中國對全球經濟會有明顯的帶動作用,因此全球經濟未必會陷入危機。

至于美股熔斷,一個主要的原因是美國對疫情的預判不足,投資者對疫情的恐慌超過了疫情本身。這跟美國對待疫情的方式有很大關系,目前美國還沒有公布疫情的病例數字和具體情況,這會引起投資者的極大恐慌,預期導致股市出現比較過度的反應。

當然,這并不意味著疫情過后美股就會上升,美國經濟增速放緩,出現較低的增長率是有可能的,但是并不能據此判斷全球經濟會陷入像2008年那樣的危機。

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